投資建議：維持增持。業績符合市場預期。我們認為2014 年公司仍可實現約25%的收入增速，全年凈利率將基本保持穩定。因新品推廣需要較多費用，下調2014-15 年EPS 至0.87、1.05 元（前次預測0.91、1.14 元），參考可比公司估值，給予2014 年33 倍PE,下調目標價至28.6 元（前次31.54 元），維持增持。
業績符合市場預期。2014 年H1 公司實現營業收入、營業利潤、歸母凈利潤分別4.7 億、0.94 億、0.87 億，同比增長12.5%、20.8%、15.7%,EPS 0.43 元；其中Q2 營業收入、營業利潤、歸母凈利潤分別增長19.8%、19.2%、12.8%.業績符合市場預期，收入略低于預期。
預計2014 年仍可實現約25%的收入增速。
預計下半年榨菜收入增速將提升。預計H1 榨菜收入增速5-10%,主因提價對銷量的短期影響尚需一段時間消化、且新一輪渠道下沉開始較晚，預計下半年隨著渠道下沉深入開展及提價的逐步消化，下半年榨菜收入增速將高于H1,全年榨菜收入增速將達10-15%.
預計新品類全年收入將達1-1.2 億。預計H1 新品類收入2-3000 萬，而預計4 月底公司已有7-8000 萬預收款、顯示了強大的渠道控制力。
我們看好在榨菜渠道共享的帶動下新品類的發展空間，預計全年新品類收入1-1.2 億，未來2-3 年有望達3-4 億。
預計毛利率提升可覆蓋費用率提升，全年凈利率將保持穩定。受之前提價影響，預計H1 公司毛利率同比增1-2pct,帶動營業利潤率增1.4pct、凈利率增0.5pct.預計2014H2 榨菜原材料價格將同比下降、榨菜毛利率將同比提升，預計能覆蓋公司費用率的增長，公司全年凈利率將基本保持穩定。
核心風險：榨菜渠道下沉效果低于預期；新品類拓展效果低于預期。
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